ايش الاجراءات اللي يعملها المستثمر بعد تقييم شركتي للتاكد من صحة معلوماتي المالية؟

انتهيت من تقييم شركات وعرفت قيمة شركتك، وقدمت التقرير للمستثمر، والمستثمر ابدى اهتمامه بالقيمة وبنسبة المشاركة المقترحة. هل معنى ذلك ان الصفقة انتهت وان المستثمر سيحول الاموال مباشرة؟ في الغالب لا. بالنسبة للمستثمر المحترف، التقييم قد يكون بداية مرحلة اخرى مهمة جدا قبل تنفيذ الصفقة، وهي مرحلة التحقق من المعلومات والفحص المالي والنافي للجهالة Due Diligence.

المستثمر يريد التاكد من ان الارقام التي بني عليها تقييم شركات تعكس الواقع فعلا. اذا قلت ان مبيعات الشركة 20 مليون ريال، سيرغب في معرفة مصدر هذه المبيعات وهل تم تحصيلها. واذا قلت ان EBITDA تبلغ 4 ملايين، فسيراجع المصروفات والتعديلات التي ادت الى هذا الرقم. واذا كانت الشركة لديها عملاء رئيسيون وعقود مستقبلية، فقد يطلب الاطلاع على العقود نفسها.

لهذا لا تتعامل مع تقييم الشركة لدخول شريك باعتباره نهاية الاجراءات. المستثمر قد يكون مقتنعا بالسعر المبدئي، لكنه يريد التاكد من جودة المعلومات التي بني عليها هذا السعر قبل ضخ امواله.

اولا: المستثمر يراجع تقرير تقييم الشركة نفسه

اول خطوة غالبا هي فهم تقرير التقييم. المستثمر او مستشاره المالي يريد معرفة كيف تم الوصول الى الرقم النهائي، وما المناهج المستخدمة، وما اهم الافتراضات التي تؤثر على القيمة.

اذا كان التقرير يعتمد على التدفقات النقدية المخصومة DCF، فسيراجع توقعات الايرادات وهوامش الربح وراس المال العامل والاستثمارات الراسمالية ومعدل الخصم والنمو النهائي. واذا كان تقييم شركات يعتمد على منهج السوق، فسيراجع الشركات المقارنة والمكررات والتعديلات التي اجريت عليها.

وهنا تظهر اهمية الاستعانة بجهة لديها خبرة في تقييم منشات وتستطيع شرح الافتراضات، بدلا من تقرير يحتوي فقط على رقم نهائي دون تفسير واضح.

ويمكن الرجوع الى
معايير التقييم الدولية IVS
للاطلاع على الاطار العام للتقييم ومناهج ونماذج التقييم ومتطلبات اعداد اعمال التقييم.

ثانيا: الفحص المالي Due Diligence

بعد الاتفاق المبدئي على الصفقة، قد يبدا المستثمر عملية الفحص المالي. هنا ينتقل من السؤال “كم تساوي الشركة؟” الى السؤال “هل المعلومات التي استخدمناها لتحديد القيمة صحيحة؟”.

وهذا فرق جوهري. تقييم شركات يهدف الى تقدير القيمة وفق البيانات والافتراضات المناسبة، بينما الفحص المالي يختبر جودة بعض هذه البيانات ويبحث عن المخاطر التي قد لا تكون ظاهرة في القوائم او المعلومات الاولية.

قد يقوم المستثمر بالفحص بنفسه اذا كانت الصفقة صغيرة، او يستعين بمكتب محاسبة او مستشار مالي او فريق متخصص اذا كانت الصفقة اكبر.

ما المستندات التي قد يطلبها المستثمر؟

حجم الطلبات يختلف من صفقة الى اخرى، لكن المستثمر قد يطلب مجموعة كبيرة من المستندات، مثل:

• القوائم المالية المدققة او المراجعة لعدة سنوات.
• ميزان المراجعة التفصيلي.
• دفتر الاستاذ العام.
• كشوف الحسابات البنكية.
• تفاصيل المبيعات حسب العميل والمنتج والفترة.
• اعمار الذمم المدينة والدائنة.
• تفاصيل المخزون وحركته.
• عقود العملاء والموردين الرئيسيين.
• تفاصيل القروض والتسهيلات والتمويل.
• الاقرارات الزكوية والضريبية والمستندات ذات العلاقة.
• سجل الاصول الثابتة.
• التوقعات المالية والموازنات المستقبلية.

كل هذه البيانات تساعد المستثمر على اختبار الارقام التي ظهرت في القوائم والتي استخدمت لاحقا في تقييم شركات.

ثالثا: هل المبيعات الموجودة في القوائم حقيقية؟

هذه من اهم النقاط التي يهتم بها المستثمر. قد تكون قائمة الدخل تقول ان المبيعات 30 مليون ريال، لكن المستثمر يريد فهم طبيعة هذه المبيعات.

هل هي مبيعات متكررة؟ هل ترتبط بعملاء حقيقيين؟ هل تم اصدار فواتير صحيحة؟ هل تم تحصيل المبالغ؟ هل توجد مرتجعات كبيرة بعد نهاية السنة؟ وهل هناك مبيعات لاطراف ذات علاقة؟

قد تتم مطابقة عينات من المبيعات مع الفواتير والعقود وكشوف الحساب البنكي، كما يمكن تحليل حركة المبيعات شهريا ومقارنتها بالفترات السابقة.

اذا اكتشف المستثمر ان جزءا كبيرا من الايرادات غير متكرر، فقد يعيد النظر في الافتراضات التي بني عليها تقييم شركات.

مثال: الشركة تقول مبيعاتها 20 مليون ريال

لنفترض ان القوائم تظهر مبيعات قدرها 20 مليون ريال. الرقم في البداية يبدو ممتازا، لكن الفحص كشف التفاصيل التالية:

هنا المستثمر لن يقول بالضرورة ان المبيعات غير صحيحة، لكنه سيقول ان جودة الايرادات تحتاج الى تحليل. شركة مبيعاتها 20 مليونا موزعة على 300 عميل تختلف في المخاطر عن شركة تحقق 40% من مبيعاتها من عميل واحد.

رابعا: فحص جودة الارباح Quality of Earnings

المستثمر لا يهتم فقط بصافي الربح المكتوب في القوائم. يريد معرفة كم من هذا الربح ناتج عن التشغيل الطبيعي ويمكن تكراره مستقبلا.

قد تحقق الشركة صافي ربح 5 ملايين ريال، لكن مليونين منها ناتجان عن بيع اصل او ايراد استثنائي. في هذه الحالة لا يصح التعامل مع الخمسة ملايين كلها باعتبارها ربحا تشغيليا متكررا.

وفي الاتجاه الاخر، قد تحتوي القوائم على مصروفات استثنائية لن تتكرر بعد الصفقة. يمكن تحليل هذه البنود للوصول الى ربحية تشغيلية طبيعية Normalized Earnings، بشرط وجود مبرر واضح لكل تعديل.

وهذه العملية مؤثرة جدا في تقييم شركات، خصوصا عندما يتم استخدام EBITDA او الارباح في منهج السوق او ضمن التوقعات المالية.

خامسا: المستثمر يراجع البنك وليس قائمة الدخل فقط

قد تحقق الشركة ارباحا محاسبية، لكن حساباتها البنكية لا تعكس تدفقات نقدية بنفس القوة. لذلك يهتم المستثمر بكشوف البنوك وحركة النقد والتحصيل والسداد.

مثلا قد تكون المبيعات 25 مليون ريال لكن الذمم المدينة ارتفعت من 3 ملايين الى 12 مليونا. هنا السؤال يصبح: هل الشركة تنمو فعلا، ام انها تبيع دون ان تحصل اموالها بالسرعة المطلوبة؟

الفرق بين الربح والنقد مهم جدا، لان المستثمر لا يستطيع سداد القروض او تمويل التوسع بالارباح المحاسبية غير المحصلة.

سادسا: فحص الذمم المدينة

اذا كان لدى الشركة 10 ملايين ريال عملاء في الميزانية، المستثمر لا يفترض تلقائيا ان العشرة ملايين ستتحول بالكامل الى نقد.

قد يطلب تقرير اعمار الذمم:

وجود رصيد كبير قديم لا يعني بالضرورة انه معدوم، لكنه يحتاج الى فحص. المستثمر قد يطلب اثبات التحصيل اللاحق او مراسلات العملاء او تفاصيل النزاعات المتعلقة بالمبالغ.

سابعا: فحص المخزون

في الشركات التجارية والصناعية، المخزون قد يكون رقما كبيرا في الميزانية. المستثمر يريد معرفة هل المخزون موجود فعلا، وهل يمكن بيعه بالقيمة المتوقعة، وهل توجد اصناف راكدة او تالفة او بطيئة الحركة.

قد تكون الشركة تظهر مخزونا بقيمة 8 ملايين ريال، لكن بعد تحليل الحركة يتضح ان مليوني ريال لم يتحركا منذ سنوات. هذا قد يؤثر على صافي الاصول وراس المال العامل، وقد يؤثر بالتبعية على تقييم شركات.

ثامنا: فحص الديون والتسهيلات الائتمانية

بعد فهم قيمة النشاط، يجب معرفة الالتزامات التمويلية التي قد تؤثر على قيمة حقوق الملكية. لذلك يطلب المستثمر عادة تفاصيل قرض بنكي او تمويل من صندوق تمويلي او تمويل مرابحة او تمويل تاجيري او تسهيلات ائتمانية.

وقد تكون لدى الشركات الاكبر ادوات مثل سندات او صكوك، بينما قد تستخدم بعض الشركات الناشئة قرض قابل للتحول الى ملكية.

المهم هو معرفة اصل الرصيد، وتكلفة التمويل، وجدول السداد، والضمانات، والتعهدات، واي التزامات يمكن ان تنتقل او تستحق نتيجة تنفيذ الصفقة.

تاسعا: هل هناك ديون لم تظهر بوضوح في العرض الاول؟

هذه من النقاط التي يخشاها المستثمر. قد يتفق مبدئيا على قيمة المنشاة ثم يكتشف التزامات اضافية تؤثر على ما يستحقه المساهمون.

لذلك لا يكتفي المستثمر برقم القروض في سطر واحد، بل قد يراجع العقود وكشوف البنوك وحسابات الموردين والالتزامات الاخرى.

وهنا يظهر الفرق بين قيمة المنشاة وبين قيمة حقوق الملكية التي يحصل عليها الشركاء بعد مراعاة البنود ذات العلاقة وفقا لهيكل الصفقة.

عاشرا: مراجعة المصروفات الشخصية للاصحاب

في بعض الشركات الخاصة تختلط بعض مصروفات المالك بمصروفات الشركة. المستثمر يريد معرفة المصروف التشغيلي الحقيقي اللازم لاستمرار النشاط بعد الصفقة.

اذا كانت الشركة تحملت مصروفات شخصية لا علاقة لها بالنشاط، فقد تتم مناقشة تعديلها عند الوصول الى الربحية الطبيعية. لكن المستثمر سيطلب مستندات تثبت ان هذه المصروفات فعلا غير تشغيلية وغير متكررة.

وفي المقابل، اذا كان المالك يعمل كمدير للشركة دون راتب مناسب، فقد يحتاج المستثمر الى اضافة راتب سوقي للادارة بدلا من اعتبار الربح الحالي قابلا للاستمرار كما هو.

هل المستثمر يراجع الاقرارات الزكوية والضريبية؟

نعم، بحسب طبيعة الصفقة قد يشمل الفحص مراجعة الوضع الزكوي والضريبي والاقرارات والمطالبات او المخاطر القائمة.

يمكن الرجوع الى
هيئة الزكاة والضريبة والجمارك
للمعلومات الرسمية المتعلقة بالانظمة والخدمات الزكوية والضريبية في المملكة.

المستثمر لا يريد شراء شركة ثم يكتشف بعد الصفقة التزاما كبيرا يتعلق بفترة سابقة، ولذلك قد تكون هذه المراجعة جزءا مهما من عملية الفحص.

الحادي عشر: مطابقة المعلومات مع العقود

اذا قلت للمستثمر ان لديك عقدا قيمته 15 مليون ريال لمدة ثلاث سنوات، فمن الطبيعي ان يطلب رؤية العقد.

سيراجع مدة العقد، وشروط التجديد، وحق العميل في الالغاء، والتزامات الشركة، وهوامش الربح المتوقعة، والجزاءات المحتملة، وهل العقد قابل للنقل بعد تغير الملكية.

وجود عقد ضخم يمكن ان يدعم تقييم شركات، لكن قيمة العقد ليست مساوية تلقائيا لقيمة الشركة. المهم هو الربح والتدفق المتوقع والمخاطر واحتمال استمرار العلاقة.

الثاني عشر: مراجعة الاطراف ذات العلاقة

المستثمر قد يهتم جدا بالمعاملات مع الملاك او الشركات الشقيقة او الاطراف ذات العلاقة. مثلا: هل الشركة تقرض المالك؟ هل تستاجر عقارا من احد الشركاء؟ هل تشتري من شركة يملكها طرف ذو علاقة؟ وهل شروط هذه المعاملات قريبة من شروط السوق؟

هذه المعاملات قد تؤثر على الربحية الطبيعية وعلى راس المال العامل وصافي الدين، لذلك يتم تحليلها بعناية قبل اغلاق الصفقة.

الثالث عشر: مقارنة القوائم مع الواقع التشغيلي

الارقام وحدها لا تكفي. المستثمر قد يقارن نمو المبيعات بعدد الموظفين والفروع والطاقة الانتاجية وعدد العملاء.

اذا قالت شركة ان ايراداتها تضاعفت ثلاث مرات بينما كل المؤشرات التشغيلية ثابتة تماما، فقد يطلب المستثمر تفسيرا اضافيا. ربما يكون هناك سبب منطقي مثل رفع الاسعار او الحصول على عقد كبير، لكن يجب ان تكون القصة المالية متسقة مع الواقع التشغيلي.

ماذا يحدث لو وجد المستثمر اختلافا بعد التقييم؟

ليس كل اختلاف يعني انهيار الصفقة. النتيجة تعتمد على حجم المشكلة وطبيعتها.

قد يطلب المستثمر توضيحا او مستندا اضافيا. وقد يطلب تعديل بعض الافتراضات. وفي حالات اخرى يمكن ان يعاد تقييم شركات بعد ظهور معلومات جوهرية لم تكن متاحة عند اعداد التقرير الاول.

اذا كان الاختلاف كبيرا جدا، قد يتغير السعر او نسبة المستثمر او شروط الصفقة، وقد ينسحب المستثمر اذا اعتبر ان المشكلة تغير مستوى المخاطر جذريا.

هل الفحص المالي معناه ان المستثمر لا يثق فيك؟

لا. الفحص جزء طبيعي من كثير من صفقات الاستثمار والاستحواذ. حتى لو كانت العلاقة ممتازة بين الطرفين، المستثمر مسؤول عن امواله ويحتاج الى التحقق من المعلومات قبل اتخاذ قرار نهائي.

الافضل ان تنظر الى الفحص باعتباره فرصة لاثبات جودة الشركة. كلما كانت القوائم والمستندات والعقود والبيانات مرتبة، انخفضت الاسئلة واصبحت عملية التفاوض اكثر وضوحا.

ويمكنك قراءة مقال:
ايش العوامل اللي ترفع قيمة شركتي؟
لفهم كيف تؤثر جودة الارباح والعملاء والنمو والمخاطر على القيمة.

الرابع عشر: المستثمر قد ينفذ فحصا قانونيا بجانب الفحص المالي

بعد مراجعة الارقام، قد ينتقل المستثمر الى الجانب القانوني. الهدف هنا هو التاكد من ان الشركة تملك فعلا الحقوق والاصول والعقود التي تقول انها تملكها، وان الصفقة لن تنقل الى المستثمر مشكلات قانونية لم تكن واضحة وقت التفاوض.

قد يشمل الفحص السجل التجاري، وعقد التاسيس، والتعديلات التي تمت عليه، وهيكل الملكية، وتراخيص النشاط، وعقود العملاء والموردين، وعقود الايجار، والقضايا والنزاعات القائمة، والضمانات المقدمة للبنوك او الجهات الممولة.

هذه المعلومات مهمة في تقييم شركات لان وجود نزاع جوهري او التزام تعاقدي كبير يمكن ان يغير مستوى المخاطر، وبالتالي يؤثر على القيمة التي يقبل المستثمر دفعها.

الخامس عشر: التاكد من ملكية الحصص قبل دخول المستثمر

قد يبدو الامر بديهيا، لكن المستثمر يريد التاكد من ان الشخص الذي يتفاوض معه يملك فعلا الحصة التي يعرضها للبيع او الاستثمار فيها.

اذا كانت الشركة مملوكة لثلاثة شركاء، فقد تتم مراجعة نسب الملكية وحقوق كل شريك والقيود الموجودة على نقل الحصص وحقوق الاولوية وغيرها من الشروط الواردة في مستندات الشركة والاتفاقيات بين الشركاء.

وتزداد اهمية هذه النقطة عند دخول مستثمر بشراء حصة من شريك، لان المستثمر هنا لا يضخ امواله بالضرورة في الشركة، بل يشتري ملكية قائمة من احد الشركاء الحاليين.

السادس عشر: مراجعة الموظفين والرواتب

في شركات الخدمات والتقنية والاستشارات قد يكون الموظفون من اهم عناصر استمرار النشاط. لذلك المستثمر لا ينظر الى الرواتب كمصروف فقط، بل يحاول معرفة من يصنع الايرادات ومن يملك العلاقات مع العملاء ومن يمكن ان يؤثر خروجه على الشركة.

قد يطلب المستثمر بيانات الرواتب، وعدد الموظفين، والعقود، والمزايا، والمكافات، والالتزامات المتعلقة بالموظفين، ونسبة دوران العمالة.

اذا كان نجاح الشركة يعتمد بالكامل على ثلاثة موظفين رئيسيين يمكنهم المغادرة بسهولة، فهذا خطر قد يؤخذ في الاعتبار عند تقييم شركات.

هل راتب صاحب الشركة نفسه مهم؟

نعم. افترض ان صاحب الشركة هو المدير التنفيذي ويعمل يوميا في الادارة والمبيعات لكنه لا يحصل على راتب، او يحصل على راتب منخفض جدا مقارنة بالسوق.

قد تكون ارباح الشركة الظاهرة اعلى من الربحية الاقتصادية الطبيعية، لان المشتري بعد الاستحواذ سيحتاج الى تعيين مدير بديل وتكبد تكلفة راتبه.

والعكس ممكن ايضا. اذا كان المالك يسحب راتبا ومزايا اعلى كثيرا من التكلفة الطبيعية لوظيفة مماثلة، فقد يناقش المستثمر تعديل جزء من هذه المصروفات عند احتساب الربحية الطبيعية.

السابع عشر: فحص العملاء الرئيسيين

المستثمر يريد معرفة من يدفع للشركة فعلا. قائمة العملاء قد تكون احيانا اهم من اجمالي المبيعات نفسه.

مثلا شركتان تحقق كل منهما 20 مليون ريال مبيعات. الاولى لديها 400 عميل ولا يمثل اكبر عميل اكثر من 5% من المبيعات. الثانية لديها 6 عملاء ويمثل اكبر عميل 45% من الايرادات.

رغم تساوي المبيعات، مستوى المخاطر مختلف. فقدان عميل واحد في الشركة الثانية يمكن ان يغير نتائجها بصورة جوهرية.

لذلك عند تقييم شركات قد يتم تحليل تركيز العملاء، ومدد العقود، ونسب التجديد، وتاريخ التعامل، وهوامش الربح لكل عميل رئيسي.

الثامن عشر: المستثمر قد يتواصل مع بعض العملاء

في بعض الصفقات، وبعد الحصول على الموافقات المناسبة والحفاظ على سرية العملية، قد يرغب المستثمر في اجراء مراجعة تجارية اعمق للعلاقات مع العملاء.

لكن هذه الخطوة تحتاج الى ادارة دقيقة، لان صاحب الشركة قد لا يريد كشف وجود صفقة محتملة لجميع العملاء قبل التوصل الى مرحلة متقدمة.

لهذا يمكن تنظيم عملية الفحص على مراحل، بحيث يتم تقديم المستندات والبيانات الحساسة تدريجيا وفقا لتقدم المفاوضات واتفاقيات السرية.

التاسع عشر: هل العقود ستستمر بعد تغير الملكية؟

هذه نقطة شديدة الاهمية. وجود عقد قيمته 10 ملايين ريال لا يكفي وحده. يجب معرفة هل يتضمن العقد بندا يسمح للعميل بانهائه او يتطلب موافقته عند تغير السيطرة او الملكية.

اذا كانت نسبة كبيرة من القيمة مبنية على عقود يمكن ان تتاثر بالصفقة، فقد يطلب المستثمر الحصول على موافقات معينة قبل اتمام الاستثمار.

ولهذا فان تقييم شركات المبني على تدفقات مستقبلية يجب ان يفهم طبيعة العقود التي ستولد هذه التدفقات.

العشرون: مراجعة الموردين واعتماد الشركة عليهم

تركيز المخاطر لا يتعلق بالعملاء فقط. قد تعتمد الشركة على مورد واحد يوفر لها 70% من المواد الخام او منتجا اساسيا لا يمكن استبداله بسهولة.

المستثمر قد يراجع عقود الموردين، وشروط الدفع، ومدة التوريد، والبدائل المتاحة، وما اذا كانت هناك خصومات او شروط خاصة يمكن ان تتغير بعد انتقال الملكية.

اذا كان توقف مورد واحد يستطيع تعطيل النشاط بالكامل، فهذه مخاطرة يجب فهمها قبل تحديد السعر النهائي.

الحادي والعشرون: فحص العلامة التجارية والملكية الفكرية

اذا كانت الشركة تعتمد على اسم تجاري قوي او علامة معروفة، فقد يتحقق المستثمر من تسجيل العلامة وملكيتها والفئات المسجلة فيها واي نزاعات مرتبطة بها.

وتزداد اهمية هذه الخطوة اذا كان جزء من تقييم العلامة التجارية او قيمة الشركة مرتبطا بقوة الاسم وولاء العملاء.

كما يمكن ان يشمل الفحص البرمجيات وبراءات الاختراع وحقوق الملكية الفكرية والعقود المتعلقة باستخدام التقنية.

يمكن الرجوع الى
الهيئة السعودية للملكية الفكرية
للمعلومات الرسمية المتعلقة بالملكية الفكرية في المملكة.

ماذا لو كانت التقنية التي تستخدمها الشركة لا تملكها الشركة؟

هذه مشكلة قد تظهر خصوصا في تقييم الشركات الناشئة. قد تقول الشركة انها تمتلك منصة تقنية متطورة، ثم يتضح ان جزءا اساسيا من الكود او النظام مملوك لمطور خارجي او تم تطويره دون نقل واضح للحقوق.

المستثمر يريد التاكد من ان الاصول التي يبني عليها قرار الاستثمار مملوكة فعلا للشركة او ان لديها حقوق استخدام كافية ومستمرة.

الثاني والعشرون: الفحص التجاري Commercial Due Diligence

الفحص المالي يخبر المستثمر عن الارقام، لكن الفحص التجاري يحاول الاجابة عن سؤال اخر: هل قصة النمو التي تقدمها الشركة منطقية في السوق؟

قد يشمل ذلك حجم السوق، ومعدلات النمو، والمنافسين، والاسعار، وحصة الشركة، وسلوك العملاء، والمنتجات البديلة، والحواجز امام دخول منافسين جدد.

اذا كانت خطة تقييم شركات تفترض نمو المبيعات من 20 مليون ريال الى 80 مليونا خلال خمس سنوات، فقد يسال المستثمر: هل السوق نفسه يسمح بهذا الحجم؟ وكم حصة سوقية تحتاج الشركة للوصول اليه؟

مثال: توقعات ممتازة لكن السوق لا يتحملها

لنفترض ان الشركة تحقق حاليا 15 مليون ريال مبيعات، وتتوقع الوصول الى 60 مليونا خلال خمس سنوات.

لكن بعد دراسة السوق اكتشف المستثمر ان الحجم الاجمالي للقطاع المستهدف يبلغ نحو 120 مليون ريال فقط، وان هناك عدة منافسين كبار.

الوصول الى 60 مليون ريال يعني ان الشركة تحتاج الى السيطرة على نصف السوق تقريبا. هذا ليس مستحيلا بالضرورة، لكنه يحتاج الى مبررات قوية جدا.

اذا لم توجد خطة واضحة تبرر ذلك، قد يتم تخفيض توقعات النمو، وبالتالي تتغير نتيجة تقييم شركات.

الثالث والعشرون: مراجعة المنافسين

المستثمر لا يراجع شركتك في فراغ. يريد معرفة من ينافسك، ولماذا يشتري العميل منك، وهل تستطيع المحافظة على هوامشك اذا دخل منافس جديد.

قد يقارن اسعارك وهوامشك ونموك بمنافسين محليين او اقليميين، كما قد يبحث عن شركات مدرجة مشابهة اذا كان ذلك مناسبا.

هذه المقارنة يمكن ان تساعده ايضا في اختبار المكررات المستخدمة في التقرير.

الرابع والعشرون: هل التوقعات المالية اعدت قبل الصفقة ام بعدها؟

هذه نقطة ذكية قد ينتبه لها المستثمر. اذا كانت الشركة تعد كل عام موازنة وتوقعات مالية، يمكن مقارنة توقعاتها القديمة بالنتائج الفعلية.

اذا كانت الادارة تتوقع دائما نمو 50% ثم تحقق 10% فقط، فقد يقل اعتماد المستثمر على التوقعات الجديدة.

اما اذا كانت الادارة لديها سجل جيد في تحقيق الموازنات، فقد يزيد ذلك من مصداقية التوقعات المستخدمة في تقييم شركات.

دخول مستثمر بالملكية Equity والفحص النافي للجهالة

عند دخول مستثمر بالملكية Equity، المستثمر سيصبح شريكا ويتحمل مخاطر النشاط بعد الصفقة، لذلك يكون اهتمامه بالفحص واسعا.

قد تكون الصفقة في صورة دخول مستثمر بزيادة راس المال، حيث تدخل الاموال الى الشركة لتمويل النمو، او في صورة شراء حصة قائمة من شريك.

كما يمكن ان تكون دخول مستثمر بحصة اقلية او دخول مستثمر بحصة مسيطرة. وكلما زادت الحصة وحجم الاستثمار، قد يزداد نطاق الفحص والبيانات المطلوبة بحسب طبيعة الصفقة.

دخول مستثمر استراتيجي بالملكية

في حالة دخول مستثمر استراتيجي بالملكية قد يصبح الفحص اكثر عمقا في بعض الجوانب التشغيلية، لان المستثمر لا يبحث فقط عن عائد مالي، بل قد يريد دمج النشاط مع اعماله الحالية.

قد يهتم بسلسلة التوريد، والعملاء، والانظمة التقنية، والموظفين، والطاقة التشغيلية، والتراخيص، وفرص التكامل بين الشركتين.

ونفس الفكرة قد تظهر عند دخول صندوق استثماري بالملكية، مع اختلاف اهداف كل مستثمر واستراتيجيته وفترة الاستثمار المستهدفة.

دخول مستثمر على مراحل مقابل حصص

اذا كانت هناك مخاطر او معلومات تحتاج الى اثبات مع مرور الوقت، يمكن ان تكون الصفقة في صورة دخول مستثمر على مراحل مقابل حصص.

مثلا يتم ضخ جزء من الاستثمار عند الاغلاق، ثم جزء اخر بعد تحقيق ايرادات او ارباح او مؤشرات تشغيلية متفق عليها.

هذا الهيكل يمكن ان يقلل الخلاف عندما يكون صاحب الشركة متفائلا جدا بالمستقبل بينما المستثمر يريد رؤية النتائج الفعلية قبل دفع كامل القيمة.

دخول ممول بالدين Debt يركز على شيء مختلف

عند دخول ممول بالدين Debt لا يكون السؤال الرئيسي دائما عن قيمة الحصة، لان الممول قد لا يحصل على ملكية. اهتمامه الاكبر يكون بقدرة الشركة على السداد.

لذلك سيراجع التدفقات النقدية، والارباح، وخدمة الدين، والضمانات، والقروض الحالية، والتعهدات المالية، وقدرة الشركة على تحمل تمويل اضافي.

قد يكون التمويل في صورة قرض بنكي او تمويل من صندوق تمويلي او تمويل من مستثمر مقابل عائد ثابت او هياكل تمويل اخرى.

الفرق بين المستثمر والممول في قراءة الارقام

هل نتيجة الفحص ممكن تخفض سعر الشركة؟

نعم. اذا كشف الفحص معلومات جوهرية تختلف عن البيانات التي بني عليها تقييم شركات، فقد يطلب المستثمر تعديل القيمة او شروط الصفقة.

مثلا اذا كان EBITDA المستخدم في التقييم 5 ملايين ريال ثم اتضح بعد الفحص ان الربح التشغيلي الطبيعي 3.5 مليون فقط، فقد تتغير القيمة بصورة ملموسة، خصوصا اذا كان منهج السوق يعتمد على مكرر EBITDA.

وممكن الفحص يرفع القيمة ايضا؟

نعم، وان كان صاحب الشركة عادة يخاف من الجانب السلبي فقط. قد يكشف الفحص ان الشركة افضل مما ظهر في البيانات الاولية.

مثلا قد تكون هناك مصروفات غير متكررة تم تحميلها على السنة الحالية، او عقود قوية لم يتم اخذها في الاعتبار بصورة مناسبة، او اصول وحقوق اقتصادية لم تكن المعلومات الاولية توضحها.

عند ظهور معلومات جوهرية جديدة يمكن مراجعة الافتراضات، وقد ينتج عن ذلك تقييم شركات اعلى اذا كانت البيانات تدعم ذلك فعلا.

ماذا يفعل المستثمر اذا وجد مشكلة صغيرة؟

ليس من الطبيعي ان تنتهي الصفقة بسبب كل ملاحظة. معظم الشركات لديها نقاط تحتاج الى تفسير او معالجة.

قد يطلب المستثمر مستندا اضافيا، او معالجة محاسبية، او ضمانا من البائع، او شرطا في الاتفاقية، او حجز جزء من المقابل لفترة معينة بحسب طبيعة المخاطرة وهيكل الصفقة.

المهم هو حجم المشكلة واحتمال حدوثها واثرها المالي.

وماذا لو اكتشف مشكلة كبيرة؟

اذا اكتشف المستثمر ان جزءا كبيرا من المبيعات غير حقيقي، او ان هناك التزاما جوهريا لم يتم الافصاح عنه، او ان اصلا رئيسيا لا تملكه الشركة، فقد تتغير الصفقة جذريا.

قد يخفض السعر، او يغير نسبة الملكية، او يطلب شروط حماية اضافية، او يؤجل الصفقة، او ينسحب منها بالكامل.

لماذا الافصاح المبكر افضل من اكتشاف المشكلة لاحقا؟

محاولة اخفاء مشكلة مالية قد تعطي صاحب الشركة ميزة مؤقتة، لكنها تصبح خطرا اكبر اذا اكتشفها المستثمر بنفسه اثناء الفحص.

المشكلة عندها لن تكون في الرقم فقط، بل في الثقة في باقي المعلومات.

اذا كان لديك عميل متعثر او نزاع ضريبي او قرض بشروط صعبة، فالافضل فهم اثره وتجهيز تفسير ومستندات واضحة قبل بدء الفحص.

تجهيز غرفة البيانات Data Room قبل المستثمر

من افضل الخطوات العملية تجهيز غرفة بيانات منظمة قبل بدء الفحص. يمكن تقسيم المستندات الى ملفات مالية وقانونية وضريبية وتشغيلية وتجارية وموارد بشرية وعقود وتمويل.

كلما كانت الملفات منظمة ومسماة بصورة واضحة، كان من الاسهل على المستثمر ومستشاريه تنفيذ الفحص، وقلت الاسئلة المتكررة.

كما يفضل تحديد صلاحيات الاطلاع على المعلومات الحساسة، وعدم ارسال كل مستندات الشركة بشكل عشوائي دون تنظيم او اتفاق سرية مناسب.

قبل دخول المستثمر راجع شركتك كانك انت المشتري

قبل ان تسلم الملفات للمستثمر، نفذ مراجعة داخلية. اسال نفسك: هل المبيعات تتطابق مع الفواتير؟ هل التحصيل واضح؟ هل الذمم القديمة مبررة؟ هل جميع القروض والالتزامات معروفة؟ هل العقود المهمة سارية؟ وهل توقعات النمو قابلة للدفاع؟

هذه المراجعة تساعدك على اكتشاف المشكلات قبل ان يكتشفها الطرف الاخر، وتعطيك وقتا لمعالجتها او شرحها بصورة صحيحة.

ولفهم الصورة من زاوية المستثمر، يمكنك قراءة:
متى تحتاج الى تقييم الشركة لدخول شريك؟

كيف تستعد للفحص قبل ان يطلب المستثمر الملفات؟

افضل وقت للاستعداد للفحص المالي والنافي للجهالة ليس بعد وصول قائمة طويلة من طلبات المستثمر، بل قبل بدء المفاوضات الجدية. عندما تكون الملفات مرتبة والارقام قابلة للمطابقة، تصبح عملية الفحص اسرع ويكون موقف صاحب الشركة اقوى في التفاوض.

قبل تقديم تقييم شركات للمستثمر، من المفيد مراجعة القوائم المالية ومقارنتها بميزان المراجعة وكشوف البنوك والاقرارات والعقود. الهدف ليس تجميل الارقام، بل اكتشاف اي اختلافات تحتاج الى تفسير قبل ان يكتشفها المستثمر.

جهز ملف المبيعات بالتفصيل

لا تكتف باظهار رقم المبيعات السنوي. جهز تحليلا شهريا للمبيعات، ومبيعات كل عميل رئيسي، والمبيعات حسب المنتج او الخدمة، ونسبة العملاء المتكررين، واي عقود استثنائية اثرت على سنة معينة.

هذا التحليل يساعد المستثمر على معرفة جودة الايرادات ومدى قدرتها على الاستمرار. كما يساعد في الدفاع عن توقعات النمو المستخدمة في تقييم شركات اذا كانت البيانات التاريخية تدعمها.

جهز مطابقة بين المبيعات والتحصيل

اذا كانت الشركة تحقق مبيعات مرتفعة لكن جزءا كبيرا منها لا يتم تحصيله، فسيركز المستثمر على هذه النقطة. لذلك من المفيد تجهيز تحليل يوضح الفواتير والمبالغ المحصلة والارصدة المتبقية واعمار الذمم.

قد تكون لديك مبيعات 30 مليون ريال، لكن 10 ملايين منها لا تزال ضمن العملاء. المستثمر يريد معرفة هل هذه ارصدة طبيعية مرتبطة بدورة التحصيل ام توجد مبالغ متعثرة يصعب تحصيلها.

لا تخف من الارباح المعدلة لكن اثبتها

قد يحتوي التقرير على EBITDA معدلة تختلف عن الرقم المحاسبي المباشر. هذا ليس خطا في حد ذاته اذا كانت التعديلات مبررة.

مثلا قد تكون الشركة تحملت مصروفا قانونيا استثنائيا بمليون ريال بسبب قضية انتهت ولن تتكرر. يمكن مناقشة هذا البند عند تحليل الربحية الطبيعية، لكن يجب توفير المستندات التي توضح طبيعته.

كل تعديل مستخدم في تقييم شركات يجب ان يكون قابلا للتفسير. كلما كانت التعديلات واضحة، قل احتمال ان يعتبرها المستثمر محاولة لرفع الارباح بصورة مصطنعة.

اعمل جدول Bridge للـ EBITDA

من المفيد تجهيز جدول يبدأ بالربح التشغيلي او EBITDA المسجلة في القوائم، ثم يعرض كل تعديل للوصول الى EBITDA الطبيعية المستخدمة في التحليل.

بهذا الشكل يستطيع المستثمر رؤية كل تعديل بدلا من استلام رقم نهائي لا يعرف مصدره.

راجع راس المال العامل قبل الصفقة

في بعض الصفقات لا ينتهي التفاوض عند تحديد قيمة الشركة. قد يتم الاتفاق ايضا على مستوى طبيعي لراس المال العامل يجب ان يبقى داخل الشركة عند الاغلاق.

اذا قام البائع قبل الصفقة بتحصيل العملاء وسحب النقد وترك الشركة بدون مخزون او سيولة تشغيلية كافية، فقد يحتاج المشتري الى ضخ اموال مباشرة بعد الاستحواذ.

لهذا تتم مراجعة العملاء والمخزون والموردين وبقية بنود راس المال العامل، وقد تؤثر النتيجة على المقابل النهائي حسب هيكل الاتفاق.

ما علاقة صافي الدين بسعر الصفقة؟

اذا كان تقييم شركات قد وصل الى Enterprise Value، فغالبا توجد خطوة اخرى للوصول الى قيمة حقوق الملكية. وهنا تظهر اهمية صافي الدين والبنود التي تعامل كدين او نقد وفقا لطبيعة الصفقة.

لنفترض ان قيمة المنشاة 40 مليون ريال. اذا كان صافي الدين 8 ملايين ريال، فقد تصبح قيمة حقوق الملكية في المثال المبسط 32 مليون ريال قبل اي تعديلات اخرى مرتبطة بالصفقة.

لذلك المستثمر سيراجع القروض والتمويلات وكشوف البنوك بعناية قبل تثبيت السعر النهائي.

ماذا يحدث لو ظهر دين لم يكن معروفا؟

افترض ان الطرفين تفاوضا على اساس وجود صافي دين 5 ملايين ريال، ثم كشف الفحص التزاما تمويليا اضافيا بقيمة مليوني ريال لم يدخل في الحساب.

اذا كان هذا الالتزام من البنود التي يجب معاملتها ضمن صافي الدين وفقا لشروط الصفقة، فقد يطلب المستثمر تعديل قيمة حقوق الملكية او معالجة الامر قبل الاغلاق.

لهذا فان الافصاح الكامل عن التمويل والالتزامات منذ البداية يقلل مفاجات اللحظات الاخيرة.

هل كل ملاحظة في Due Diligence تخفض التقييم؟

لا. هذه نقطة مهمة جدا. الفحص قد يكشف عشرات الملاحظات، لكن ليست كل ملاحظة مؤثرة على القيمة.

قد تكون هناك ملاحظة ادارية بسيطة لا تغير التدفقات النقدية ولا المخاطر بصورة جوهرية. وفي المقابل قد تكشف ملاحظة واحدة عن فقدان عميل يمثل 50% من المبيعات، وهنا يصبح الاثر مختلفا تماما.

المهم هو تحديد الاثر الاقتصادي لكل ملاحظة، وليس مجرد عدد الملاحظات الموجودة في تقرير الفحص.

متى يعاد تقييم الشركة بعد الفحص؟

اذا ظهرت معلومات جوهرية جديدة لم تكن معروفة وقت اعداد تقييم شركات، فقد يكون من المنطقي تحديث التحليل.

مثلا اذا بني التقرير على EBITDA مقدارها 6 ملايين ريال، ثم اثبت الفحص ان EBITDA الطبيعية المستدامة 4 ملايين فقط، فهذا تغير جوهري في احد المدخلات الرئيسية.

وفي المقابل، اذا كشف الفحص عن عقد جديد مؤكد وله اثر اقتصادي جوهري ولم يكن متاحا في تاريخ المعلومات السابقة، فقد يحتاج اثره الى دراسة وفقا لتاريخ التقييم وغرض التقرير والظروف المحيطة به.

الفرق بين تعديل التقييم وتعديل سعر الصفقة

ليس كل اكتشاف جديد يعني بالضرورة اصدار تقرير تقييم جديد. احيانا تظل القيمة الاساسية مفهومة لكن الطرفين يعدلان سعر الصفقة وفقا لالية متفق عليها.

مثلا يمكن ان يتغير المقابل بسبب صافي الدين الفعلي في تاريخ الاغلاق او مستوى راس المال العامل او بنود محددة في الاتفاقية.

لذلك يجب الفصل بين تقييم شركة كعملية تقدير للقيمة وبين اليات تحديد سعر الشراء النهائي Purchase Price Mechanism في العقد.

المستثمر قد يطلب ضمانات بدلا من خفض السعر

افترض ان هناك مطالبة ضريبية محتملة بقيمة مليون ريال، لكن من غير المؤكد هل ستتحمل الشركة المبلغ فعلا. قد لا يكون الحل الوحيد هو تخفيض السعر مباشرة بمليون ريال.

بحسب طبيعة الصفقة والمشورة القانونية، قد يتفاوض الاطراف على ضمانات او تعويضات او ترتيبات تعاقدية لمعالجة المخاطرة.

وهنا ينتقل الموضوع من تقييم المنشاة الى التفاوض القانوني على توزيع المخاطر بين البائع والمشتري.

جزء من المقابل قد يرتبط بالاداء المستقبلي

اذا كان الخلاف الرئيسي حول توقعات النمو، فقد تستخدم بعض الصفقات ترتيبات تجعل جزءا من المقابل مرتبطا بتحقيق نتائج مستقبلية محددة.

مثلا يقول صاحب الشركة ان EBITDA ستصل الى 8 ملايين ريال العام القادم، بينما المستثمر يعتقد انها لن تتجاوز 5 ملايين. يمكن للطرفين التفاوض على جزء من المقابل مرتبط بتحقيق اهداف متفق عليها، بدلا من بناء كامل سعر الصفقة على السيناريو المتفائل.

هذا النوع من الهياكل يحتاج الى صياغة دقيقة جدا لتحديد المؤشرات والفترات وطريقة القياس ومن يتحكم في القرارات التشغيلية بعد الصفقة.

ماذا لو كان المستثمر سيضخ زيادة راس مال؟

عند دخول مستثمر مقابل زيادة راس المال، يهتم المستثمر بمعرفة القيمة قبل الاستثمار Pre-Money Value لانها ستؤثر على نسبة الملكية التي يحصل عليها مقابل المبلغ الجديد.

اذا كشف الفحص مشكلة تخفض القيمة قبل الاستثمار، فقد تتغير نسبة المستثمر حتى لو ظل مبلغ الاستثمار كما هو.

مثلا اذا كان الاتفاق المبدئي على قيمة 20 مليون ريال قبل الاستثمار وضخ 5 ملايين، فالنسبة المبسطة للمستثمر 20%. لكن اذا تغيرت القيمة المتفق عليها بعد الفحص الى 15 مليونا، يصبح اثر مبلغ الخمسة ملايين على الملكية مختلفا.

شراء حصة من شريك حالي له حساب مختلف

عند دخول مستثمر بشراء حصة من شريك حالي، تذهب الاموال الى الشريك البائع بدلا من دخولها كلها الى الشركة.

وقد تكون الصفقة في صورة دخول مستثمر بمزيج شراء حصة وزيادة راس المال، بحيث يحصل البائع على جزء من السيولة بينما يدخل الجزء الاخر للشركة لتمويل التوسع.

لذلك عند تقييم الشركة لدخول شريك لا يكفي تحديد القيمة فقط، بل يجب فهم كيف ستتحرك الاموال ومن سيحصل عليها وما نسبة الملكية الناتجة بعد الصفقة.

هل المستثمر يراجع تقييم العلامة التجارية ايضا؟

اذا كانت العلامة التجارية تمثل جزءا جوهريا من قصة الشركة، فقد يهتم المستثمر باساس تقييم العلامة التجارية وبمدى ارتباط المبيعات والارباح بها.

قد يسال عن تسجيل العلامة، ومدى شهرتها، ونسبة العملاء المتكررين، وقوة التسعير، والانفاق التسويقي، واي تراخيص او نزاعات مرتبطة بها.

لكن يجب الحذر من الاحتساب المزدوج. اذا كانت المنافع الاقتصادية للعلامة داخلة بالفعل ضمن التدفقات النقدية المستخدمة في قيمة الشركة، فلا تتم اضافة قيمة العلامة مرة اخرى بصورة عشوائية فوق قيمة النشاط.

الفحص في الشركات الناشئة يختلف قليلا

عند تقييم الشركات الناشئة قد تكون القوائم التاريخية اقل اهمية نسبيا من شركات ناضجة، لكن هذا لا يعني ان المستثمر لن يفحص الشركة.

قد يركز اكثر على معدل الحرق النقدي Burn Rate، وعدد المستخدمين، وتكلفة اكتساب العميل، ومعدل الاحتفاظ بالعملاء، والملكية الفكرية، والتقنية، والفريق، والعقود، وحجم السوق والتمويل المطلوب للوصول الى المرحلة التالية.

واذا كان التقييم للشركات الناشئة مبنيا على نمو قوي جدا، فسيرغب المستثمر في التاكد من جودة بيانات المستخدمين والمبيعات ومؤشرات الاداء التي تدعم هذا النمو.

هل الفحص يختلف اذا كان المستثمر سيحصل على حصة مسيطرة؟

في حالة دخول مستثمر بحصة مسيطرة قد يكون نطاق الفحص اوسع، لان المستثمر سيصبح مسؤولا بدرجة اكبر عن الشركة بعد الصفقة.

قد يهتم بالانظمة الداخلية والحوكمة والموارد البشرية والعقود والتقنية والتامين والتراخيص وسلسلة التوريد، بجانب الفحص المالي والتجاري.

اما دخول مستثمر بحصة اقلية فقد يظل يتطلب فحصا قويا ايضا، لكن طبيعة الطلبات تتاثر بحجم الاستثمار وحقوق المستثمر ومستوى المخاطر.

هل تقرير مقيم معتمد يلغي حاجة المستثمر للفحص؟

لا. وجود تقرير من مقيم معتمد او البحث عن المقيمين المعتمدين لا يعني ان المستثمر سيتوقف عن تنفيذ الفحص الخاص به.

التقييم والفحص عمليتان مختلفتان. الاول يقدر القيمة، والثاني يتحقق من جوانب المعلومات والمخاطر التي يعتمد عليها قرار الاستثمار.

ولهذا حتى مع وجود تقرير مهني من شركة تقييم شركات قد يستعين المستثمر بمحاسبين ومحامين ومستشارين اخرين لمراجعة الصفقة من زوايا مختلفة.

كيف تجعل الفحص يقوي موقفك بدلا من ان يضعفه؟

الاجابة هي التنظيم والشفافية. اذا كانت ارقامك صحيحة ومستنداتك مرتبة، يصبح الفحص فرصة لاثبات جودة الشركة.

وجود بيانات مالية منظمة، وتحليل واضح للعملاء، وعقود موثقة، ومطابقة جيدة للبنوك، وتفاصيل كاملة للديون، يمكن ان يجعل المستثمر اكثر راحة مع الافتراضات المستخدمة في تقييم شركات.

ويمكنك الاطلاع على مقال
تاسيس شركة في السعودية
للتعرف على بعض الجوانب المرتبطة ببناء وتنظيم الكيان من البداية.

قائمة سريعة جهزها قبل بدء Due Diligence

1. القوائم المالية لعدة سنوات.
2. ميزان المراجعة ودفتر الاستاذ.
3. كشوف البنوك والمطابقات البنكية.
4. تفاصيل المبيعات والعملاء الرئيسيين.
5. اعمار الذمم المدينة والدائنة.
6. تفاصيل المخزون والاصناف الراكدة.
7. سجل الاصول الثابتة.
8. القروض والمرابحات والتسهيلات والضمانات.
9. العقود الرئيسية مع العملاء والموردين.
10. الاقرارات والموقف الزكوي والضريبي.
11. بيانات الموظفين والالتزامات المتعلقة بهم.
12. التراخيص والملكية الفكرية والعلامات التجارية.
13. التوقعات المالية والموازنات وخطة النمو.
14. تفاصيل الاطراف ذات العلاقة.
15. القضايا والمطالبات والالتزامات المحتملة.

الخلاصة: المستثمر لا يشتري رقم التقييم فقط

بعد انتهاء تقييم شركات، المستثمر لا ينظر الى القيمة النهائية ثم يحول الاموال مباشرة. هو يريد التاكد من ان المبيعات والارباح والنقد والديون والعملاء والعقود والتوقعات التي دعمت القيمة تعكس الواقع.

لذلك قد ينفذ فحصا ماليا وقانونيا وتجاريـا وضريبيا وتشغيليا حسب حجم وطبيعة الصفقة. وكلما كانت الصفقة اكبر او المخاطر اعلى، قد تصبح عملية الفحص اكثر تفصيلا.

اذا اثبت الفحص صحة المعلومات، فقد يدعم ذلك نتيجة تقييم شركات ويقوي موقف صاحب الشركة في المفاوضات. اما اذا ظهرت اختلافات جوهرية، فقد يعاد النظر في الافتراضات او السعر او نسبة المستثمر او بعض شروط الصفقة.

والقاعدة المهمة هي: لا تحاول تجهيز شركتك للفحص بعد وصول المستثمر. جهزها قبل ذلك. القوائم المرتبة، والعقود الواضحة، والتحصيل الموثق، والديون المعروفة، والبيانات القابلة للمطابقة تجعل عملية الاستثمار اكثر وضوحا وتقلل المفاجات اثناء التفاوض.

وفي النهاية، جودة تقييم شركات لا تعتمد فقط على النموذج المالي، بل ايضا على جودة المعلومات التي دخلت الى النموذج. كلما كانت البيانات دقيقة وقابلة للتحقق، كانت القيمة الناتجة اكثر قدرة على الصمود امام مراجعة المستثمر.

اعداد: سامر إبراهيم السيد
استشارات تقييم الشركات والحصص ودخول المستثمرين والفحص المالي
هاتف وواتس: 00966561221974
موقع الافق العربي

اذا كنت تستعد لدخول مستثمر او بيع حصة من شركتك، يمكنك التواصل معنا لاجراء تقييم شركات وتحليل البيانات المالية وتجهيز المعلومات التي تساعد على الدخول في المفاوضات بصورة اكثر وضوحا قبل بدء الفحص النافي للجهالة.