كيف اعرف القيمة العادلة لحصتي قبل التخارج من خلال تقييم الشركة
كيف اعرف القيمة العادلة لحصتي قبل التخارج؟
قد يعتقد كثير من الشركاء ان معرفة قيمة الحصة امر بسيط، فيكتفى بالنظر الى رصيد البنك او قيمة الاصول او اخر الارباح السنوية، ثم يبنى قراره على هذه الارقام. لكن الحقيقة ان القيمة العادلة للحصة قد تختلف بشكل كبير عن هذه التصورات، ولذلك يلجا اصحاب الشركات الى تقييم شركة بواسطة جهة متخصصة قبل اتمام التخارج.
سواء كنت ترغب فى بيع حصتك لشريك حالي، او لمستثمر جديد، او تخطط للخروج نهائيا من النشاط، فان اول سؤال يجب ان تطرحه ليس “بكم ابيع؟” بل “كم تستحق حصتي فعلا؟”.
فالفرق بين السعر العادل والسعر العشوائي قد يصل الى مئات الالاف او حتى ملايين الريالات، خاصة فى الشركات التى تمتلك علامة تجارية قوية، او عقودا طويلة الاجل، او فرص نمو مستقبلية لم تظهر بعد فى القوائم المالية.
ولهذا السبب تعتمد معظم عمليات دخول المستثمرين، وشراء الحصص، واندماج الشركات، على تقييم الشركات وفق معايير مهنية معترف بها، وليس على اجتهادات شخصية او تفاوض غير مبنى على اسس مالية.
لماذا لا تكفى القيمة الدفترية لمعرفة قيمة حصتك؟
يقع كثير من الشركاء فى خطا شائع، وهو الاعتقاد بان قيمة الحصة تساوى نسبة الملكية مضروبة فى حقوق الملكية الموجودة بالميزانية، بينما الواقع مختلف تماما.
فالقوائم المالية تمثل الوضع المحاسبى للشركة، لكنها لا تعكس دائما قيمتها الاقتصادية او السوقية، ولذلك قد تكون الشركة قيمتها الحقيقية اعلى كثيرا من حقوق الملكية، او اقل منها فى بعض الحالات.
على سبيل المثال، قد تمتلك الشركة:
- علامة تجارية قوية.
- عملاء دائمين.
- عقود حكومية طويلة.
- تقنيات او برامج خاصة.
- فرص نمو مستقبلية مرتفعة.
كل هذه العناصر لا تظهر بالكامل داخل الميزانية، لكنها تؤثر مباشرة فى تقييم قيمة الشركة، ومن ثم فى قيمة حصتك.
وفى المقابل قد تمتلك الشركة اصولا كبيرة، لكنها تعانى من خسائر مستمرة او ضعف فى التدفقات النقدية، وهو ما قد يخفض القيمة السوقية رغم ارتفاع الاصول الدفترية.
لذلك فان الاعتماد على الميزانية فقط قد يؤدى الى ظلم احد الشركاء سواء البائع او المشترى.
اذا كنت تخطط لبيع الشركة بالكامل ايضا، يمكنك التعرف على الاعتبارات الرئيسية من خلال مقال
تقييم شركة بغرض البيع.
كيف يتم تحديد القيمة العادلة للحصة؟
لا يتم تحديد قيمة الحصة بطريقة عشوائية، بل تعتمد شركة تقييم محترفة على مجموعة من الخطوات التى تهدف للوصول الى القيمة الاقتصادية العادلة للشركة، ثم يتم احتساب قيمة كل شريك وفقا لنسبة ملكيته مع مراعاة طبيعة الحصة وحقوقها.
ومن اهم العناصر التى تدخل فى عملية تقييم منشات ما يلى:
- تحليل القوائم المالية.
- دراسة التدفقات النقدية المستقبلية.
- تحليل القطاع الذى تعمل فيه الشركة.
- دراسة المنافسين.
- تحليل المخاطر.
- مراجعة العقود والالتزامات.
- تقييم الاصول الملموسة وغير الملموسة.
- تقدير فرص النمو المستقبلية.
بعد ذلك يتم اختيار منهج التقييم المناسب حسب طبيعة النشاط، فقد يكون مدخل الدخل، او مدخل السوق، او مدخل الاصول، واحيانا يتم الجمع بين اكثر من منهج للوصول الى نتيجة اكثر دقة.
وتوصى المعايير الدولية بان يتم اختيار المنهج الذى يعكس القيمة الاقتصادية الحقيقية وليس مجرد القيمة المحاسبية.
للمزيد حول اساليب المقارنة بين الشركات المشابهة يمكنك الاطلاع على
التقييم بالمكررات
واستخداماته فى تقييم الشركات.
هل نسبة ملكيتى وحدها تحدد قيمة حصتى؟
الاجابة المختصرة هى: ليس دائما.
فقد يمتلك شخصان النسبة نفسها فى شركتين مختلفتين، لكن قيمة الحصتين تختلف اختلافا كبيرا بسبب اختلاف النشاط، والربحية، والمخاطر، وفرص النمو، والسيولة، وشروط عقد التاسيس.
كما ان بعض الحصص قد تخضع لما يعرف بخصم نقص السيطرة او خصم ضعف السيولة فى حالات معينة، وهو ما يجعل تقييم الحصة اكثر تعقيدا من مجرد ضرب نسبة الملكية فى قيمة الشركة.
ولهذا ينصح دائما بالاستعانة بـ مقيم معتمد او جهة متخصصة فى تقييم الشركات قبل اتمام اى اتفاق بين الشركاء، لضمان الوصول الى قيمة عادلة يمكن لجميع الاطراف الاعتماد عليها اثناء التفاوض.
ما العوامل التى تحدد القيمة العادلة لحصتى قبل التخارج؟
اذا كنت تتساءل كيف اعرف القيمة العادلة لحصتي قبل التخارج، فمن المهم ان تعلم ان قيمة الحصة لا تعتمد على نسبة الملكية فقط، بل تتاثر بمجموعة كبيرة من العوامل المالية والتشغيلية والسوقية. ولهذا تختلف قيمة الحصة من شركة لاخرى حتى لو كانت نسبة الملكية متساوية.
عند قيام شركة تقييم محترفة باعداد تقرير تقييم الشركة، فانها لا تنظر الى رقم واحد فقط، بل تقوم بتحليل النشاط بالكامل للوصول الى القيمة الاقتصادية الحقيقية.
1- ربحية الشركة
كلما كانت الشركة تحقق ارباحا مستقرة وقابلة للنمو، ارتفعت قيمتها السوقية. اما اذا كانت الارباح متذبذبة او تعتمد على عميل واحد فقط، فان ذلك يزيد من مستوى المخاطر ويؤثر على قيمة الحصة.
ولا يهتم المستثمر بحجم الايرادات وحدها، بل يهتم بجودة الارباح واستمراريتها وقدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية مستقبلية.
2- التدفقات النقدية المستقبلية
قد تحقق شركتان الارباح نفسها، لكن احداهما تمتلك قدرة اكبر على توليد النقد خلال السنوات القادمة، وهنا تكون قيمتها اعلى. لذلك يعتمد الكثير من المقيمين على مدخل الدخل (Income Approach) عند وجود بيانات مالية موثوقة.
3- قوة القطاع الذى تعمل فيه الشركة
الشركات التى تعمل فى قطاعات تشهد نموا مستمرا غالبا ما تحصل على تقييمات اعلى من الشركات التى تعمل فى قطاعات متراجعة او مستقرة.
ولهذا يتم دائما دراسة السوق، وحجم الطلب، والمنافسة، والفرص المستقبلية قبل تحديد قيمة الشركة.
4- العلامة التجارية وسمعة الشركة
قد تمتلك شركتان الاصول نفسها تقريبا، لكن احداهما معروفة فى السوق ولديها قاعدة عملاء قوية، بينما الاخرى غير معروفة. فى هذه الحالة تصبح العلامة التجارية احد اهم العناصر التى ترفع تقييم قيمة الشركة.
5- جودة الادارة
وجود فريق ادارى محترف يقلل من المخاطر المستقبلية ويزيد من ثقة المستثمرين، بينما تعتمد بعض الشركات بالكامل على شخص واحد، وهو ما يمثل خطرا يؤثر على التقييم.
6- العقود طويلة الاجل
العقود الممتدة مع العملاء او الجهات الحكومية تمنح المستثمر رؤية اوضح للتدفقات النقدية المستقبلية، ولذلك تعتبر من العناصر التى قد ترفع قيمة الشركة بصورة ملحوظة.
7- حجم المخاطر
كلما ارتفعت المخاطر، انخفضت القيمة. وتشمل المخاطر:
- الاعتماد على عميل واحد.
- ارتفاع الديون.
- النزاعات القضائية.
- ضعف الحوكمة.
- غياب الانظمة المالية.
- عدم استقرار الادارة.
ولهذا تعتبر دراسة المخاطر جزءا اساسيا فى جميع عمليات تقييم الشركات.
اخطاء يقع فيها كثير من الشركاء قبل بيع الحصة
اثناء عمليات التخارج يلاحظ المقيمون تكرار مجموعة من الاخطاء التى تؤدى غالبا الى خلافات بين الشركاء او الى بيع الحصة بسعر غير عادل.
الخطا الاول: الاعتماد على راس المال
يعتقد البعض ان قيمة الشركة تساوى راس المال المسجل فى السجل التجارى، بينما الحقيقة ان راس المال قد لا يعبر مطلقا عن القيمة الاقتصادية الحالية للشركة.
الخطا الثانى: الاعتماد على الاصول فقط
قد تكون الاصول مرتفعة، لكن الشركة تحقق خسائر منذ سنوات، وفى المقابل قد تكون الاصول قليلة بينما تحقق الشركة ارباحا كبيرة بسبب قوة نشاطها.
الخطا الثالث: تحديد السعر بناء على رغبة الشريك
من اكثر الاخطاء انتشارا ان يقول احد الشركاء:
“انا اريد بيع حصتى بمليون ريال.”
لكن السؤال الصحيح ليس كم تريد، بل كم تستحق حصتك وفقا لاسس مهنية.
الخطا الرابع: الاعتماد على تقييم قديم
تقييم الشركة قبل ثلاث سنوات لا يصلح لاتخاذ قرار اليوم، لان ظروف السوق والنتائج المالية والمخاطر تتغير باستمرار.
اذا كنت تستعد لاستقبال مستثمر جديد، فينصح بالاطلاع ايضا على مقال
تقييم معتمد لدخول مستثمر
لفهم كيفية استخدام تقرير التقييم اثناء التفاوض.
هل يختلف تقييم الحصة حسب سبب التخارج؟
نعم، فالهدف من التقييم يؤثر فى اختيار المنهج المناسب، وفى البيانات التى يتم تحليلها، ولذلك يحرص مقيم معتمد على معرفة الغرض من التقرير قبل البدء فى تقييم منشات.
ومن اكثر الحالات شيوعا:
- بيع الحصة لشريك حالي.
- بيع الحصة لمستثمر جديد.
- دخول مستثمر مقابل زيادة راس المال.
- تصفية الشراكة.
- حل النزاعات بين الشركاء.
- التخارج العائلى.
- اعادة هيكلة الملكية.
فى كل حالة من هذه الحالات قد تختلف بعض الافتراضات المستخدمة داخل تقرير تقييم الشركة، لذلك لا توجد قيمة ثابتة تصلح لجميع الاغراض.
كما تختلف بعض التعديلات المتعلقة بحقوق الاقلية، والسيطرة، وضعف السيولة، بحسب طبيعة الحصة محل التقييم، وهو ما يجعل الاعتماد على التقييم المهنى اكثر دقة وعدالة لجميع الاطراف.
واذا كانت الشركة ما زالت فى بدايتها ولا تمتلك تاريخا ماليا طويلا، يمكنك التعرف على كيفية تقييمها من خلال مقال
تقييم منشاة ناشئة.
ما المعايير التى تستند اليها شركات التقييم؟
لا تعتمد شركات تقييم على التخمين او التقديرات الشخصية، بل تستند الى معايير مهنية معترف بها دوليا، مع مراعاة طبيعة السوق والهدف من التقييم.
ومن اهم المراجع التى يستند اليها المقيمون:
وتساعد هذه المعايير على توحيد منهجية تقييم الشركات وتقليل الاختلافات بين المقيمين، بما يحقق قدرا اكبر من العدالة والشفافية عند تحديد القيمة العادلة للحصص.
الخلاصة
اذا كنت تتساءل كيف اعرف القيمة العادلة لحصتي قبل التخارج، فلا تعتمد على التخمين او على ما يعرضه الشريك الاخر، فالقيمة الحقيقية لا يتم تحديدها بالرغبة او بالتفاوض فقط، بل من خلال تقييم الشركة وفق اسس مالية ومهنية ومعايير معتمدة.
التقييم الصحيح يساعدك على حماية حقوقك، ويمنح جميع الاطراف مرجعية عادلة عند بيع الحصص، او دخول مستثمر، او حل النزاعات بين الشركاء، كما يقلل من احتمالية الخلافات ويزيد من ثقة المستثمرين فى الصفقة.
لذلك، قبل اتخاذ قرار التخارج، احرص على الاستعانة بجهة متخصصة فى تقييم الشركات لضمان الوصول الى القيمة العادلة التى تستند الى الواقع المالى والسوقى للشركة، وليس الى التوقعات الشخصية.
الاسئلة الشائعة
كيف اعرف القيمة العادلة لحصتى قبل التخارج؟
يتم ذلك من خلال اعداد تقرير تقييم شركة يعتمد على دراسة القوائم المالية، والتدفقات النقدية، والاصول، والقطاع، والمخاطر، ثم اختيار منهج التقييم المناسب للوصول الى القيمة العادلة.
هل يمكن معرفة قيمة الحصة من الميزانية فقط؟
لا، فالميزانية تمثل القيمة الدفترية، بينما قد تختلف القيمة السوقية للشركة بسبب الربحية، وفرص النمو، والعلامة التجارية، والعقود، وغيرها من العوامل.
هل تختلف قيمة الحصة عند دخول مستثمر؟
نعم، فقد تختلف الافتراضات المستخدمة فى التقييم بحسب الغرض منه، سواء كان بيع حصة، او دخول مستثمر، او اندماج، او اعادة هيكلة الملكية.
هل احتاج الى مقيم معتمد؟
اذا كانت عملية التخارج ذات قيمة مالية مؤثرة او يوجد خلاف بين الشركاء، فمن الافضل الاعتماد على مقيم معتمد او جهة متخصصة فى تقييم الشركات لضمان الحيادية والمصداقية.
هل تختلف قيمة الحصة عن نسبتها فى راس المال؟
نعم، فقد تكون قيمة الحصة اعلى او اقل من نسبتها فى راس المال، وذلك وفقا للقيمة السوقية للشركة ونتائج التقييم المهنى.
تواصل معنا
اذا كنت ترغب فى معرفة القيمة العادلة لحصتك قبل التخارج، او تحتاج الى تقييم شركة لغرض بيع الحصص، او دخول مستثمر، او حل نزاع بين الشركاء، يمكنك التواصل مباشرة للحصول على استشارة مهنية.
- د. سامر ابراهيم
- واتس اب واتصال: 0561221974
- واتس اب: راسلنا عبر واتس اب
